读懂巴菲特
读懂巴菲特有点难，难的不是那些“准则”不好理解，而是“准则”内在的思想不易把握。把握不到巴菲特的思想，学用“准则”时就如同缺了灵魂，要么生搬硬套，要么断章取义，无法和中国股市的实际真正结合。
思想是“准则”的源动力。世界首富巴菲特，为什么要给自己设定“这样”而不是“那样”的选股准则呢？“这样”就一定行、“那样”就一定不行吗？其内在的思想巴菲特从未直白地说过，也许对他来说已是一种潜意识，但对我们来说却是个迷。
我试图解开这个迷，那就是五个字：确定性投资。
什么是确定性投资，即事先就能确定收益的投资。我们大家一定都买过国债吧，国债就是事先就能确定收益的投资品种。每当一种国债发行销售时，其利率同步公示天下，你购买时即能确定几年后的收益。如2005年第四期凭证式国债3年期利率为3.24％，你用1万元购入，3年后得到利息972元，不会少你一分一厘。国债之所以一直成为大众投资的主要选择，就在于它具有其它投资品种无可比拟的“确定性”。
将购买国债的“确定性投资”纳入股票市场正是巴菲特一系列“准则”的内在思想。股票与国债相比，自然前者的风险大于后者，风险的实质就是“不确定性”。你不知道公司的今后几年会如何，业绩是上升还是下降。但请记住，“不确定性”主要是针对未来而言的，过去和现在已经发生的事情是具有“确定性”的，而未来只是过去和现在的延续。比如公司签订一份合同，兼并一家公司，发明一项技术，获的一笔现金，这些实实在在已经发生的事情怎么可能抹杀呢？如果公司的优势得以保持，公司还会签订更多合同，兼并更多公司，发明更多技术，获的更多现金。巴菲特正是从已经发生的“确定性”中规范了未来依然如此发生的“确定性”。那些“准则”就是“确定性”的规范，它们保证了公司未来“必定是这样”和投资的“必定是成功”。
请看巴菲特是怎样以十大准则来规范“确定性”的：
1、“研究我们过去对子公司和普通股的投资时，你会看到我们偏爱那些不太可能发生重大变化的公司和产业。”，“经验表明，经营盈利能力最好的企业，经常是那些现在的经营方式与五年前甚至十年前几乎完全相同的企业。”——长期稳定的经营历史，依然拥有最好的盈利能力，未来有必要去改变吗？
2、“一座城堡似的坚不可摧的经济特许权(franchise)正是企业持续取得超额利润的关键所在。”“一项经济特许权的形成，来自于具有以下特征的一种产品或服务：（1）它是顾客需要或者希望得到的；（2）被顾客认定为找不到很类似的替代品；（3）不受价格上的管制。以上三个特点的存在，将会体现为一个公司能够对所提供的产品与服务进行主动提价，从而赚取更高的资本报酬率。”——公司产品的垄断性，确保未来超额利润的长期独享，这是巴菲特投资思想的一个重点。
3、“对于投资来说，关键不是确定某个产业对社会的影响力有多大，或者这个产业将会增长多少，而是要确定任何所选择的一家企业的竞争优势，而且更重要的是确定这种优势的持续性。那些所提供的产品或服务具有很强竞争优势的企业能为投资者带来满意的回报。”——竞争优势的别人无法复制，别人无法复制又使竞争优势具有可持续性，可持续性不是针对未来而言的吗？
4、“我们持续受惠于这些所持股公司的超凡出众的经理人。他们品德高尚、能力出众、始终为股东着想，我们投资这些公司所取得的非凡的投资回报，恰恰反映了这些经理人非凡的个人品质。” ——个人品质是难以改变的，信赖人的品质的“确定性”是巴菲特投资思想的一个重点。
5、“我们从来不看什么公司战略规划，我们关注而且非常深入分析的是公司资本分配决策的历史记录。”“一旦成为CEO，他们需要承担新的责任，他们开始必须进行资本配置决策，这是一项至关重要的工作。” ——又是从历史记录中去寻求“确定性”，未来是历史的延续。
6、“真正能够让你投资赚大钱的公司，大部分都有相对偏高的利润率。通常它们在业内有最高的利润率。”——有了以上5条准则，开始衡量公司的盈利能力，高于业内平均利润率的既定事实一般会持续很长时间。
7、“对公司经营管理业绩的最佳衡量标准，是能否取得较高的权益资本收益率，而不是每股收益的增加。”——衡量内在价值，即权益资本收益率， 是未来公司创造价值的核心。
8、“在这个巨大的股票拍卖场中，我们的工作是选择具有如下经济特性的企业：每一美元的留存收益最终能够转化成至少一美元的市场价值。”——这完全是国债投资的翻版了。
9、“内在价值是一个非常重要的概念，它为评估投资和企业的相对吸引力提供了唯一的逻辑手段。”“内在价值可以简单的定义如下：它是一家企业在其存续期间可以产生的现金流量的贴现值。” ——现金流量的贴现值，所依据的标准就是国债利率。
10、“我们在买入价格上坚持留有一个安全边际。如果我们计算出一只普通股的价值仅仅略高于它的价格，那么我们不会对买入产生兴趣。我们相信这种‘安全边际’原则——本·格雷厄姆尤其强调这一点——是投资成功的基石。”——等于是折价买入国债！ 利用市场先生的错误，是巴菲特投资思想的一个重点。