国信证券连续举行两天的“2008年A股市场投资策略”峰会，现场人气超旺。黄晓珍摄
明年，A股进入理性牛市 年末，各大机构都忙着推出自家对明年的分析报告。“理性投资”是不少机构都提到的话。一听“理性”，不少股民就伤感起来，因为这似乎意味着快乐的上涨不会再出现了。
国信证券本周四在我市发布2008年A股市场投资策略，专家说，A股市场明年将遇上不少“成长的烦恼”，需要股民理性应对，但理性不等于悲观。
烦恼一：股指期货“淘气”吸引投机性资金
股指期货箭在弦上，股民对它的到来也越来越担心。国信证券经济研究所首席策略分析师汤小生说，从台湾、香港、韩国、日本等国家和地区的情况看，股指期货推出后，对市场会起助涨助跌的作用。实际上，金融衍生工具都挺“淘气”。它们是市场走向成熟的象征，但即使是在香港市场，金融衍生品交易都异常活跃，吸引着投机性资金，博弈的结果可能脱离基本面。分析师说，出于对冲和套利的需要，金融衍生品发行对标的证券的价格具有正面影响，这也是为什么大盘蓝筹股那么受重视。 “给我一滴中国石油，我就能操纵指数。”汤小生说，股指期货推出前，权重股备受重视，中国石油就是一个好例子。中国石油占上证综指的权重足有22.44%，是第一名。在沪深300指数中，中国石油的权重看起来不大，只有1.73%。但是，中国石油有一股隐形力量，它能影响沪深300指数中的第一权重股中国石化。
烦恼二：流通市值“超重”后年更是成倍增大
A股第二个成长的烦恼是流通市值超常扩张。2008年，股改限售股解禁规模超过今年，而且将从第二季度开始逐步增大。到2009年，限受股“泰山压顶”。数据显示，2007年，所有限受股进入流通规模的有21.9千亿元，2008年是28千亿元，2009年则达到76.7千亿元。 汤小生还说，国资委主导的“大非”减持，是政府市场化调控A股的重要途径。“大非”解禁高潮也将来临。种种因素，将让A股进入“大股东时代”。以前是庄家和散户之间的游戏，后来变成机构之间的游戏，再后来，就变成大股东和市场的游戏。大股东做多的原因主要有两点：第一，市值成为衡量股东财富的真正指标；第二，市场有快速高效的定价功能，愿意为未来盈利和成长性支付溢价。
烦恼三：估值急着“蹿个”冲击市场神经
长了个大块头的估值是A股的第三个烦恼。经过近一阵子的震荡，A股平均市盈率有一定下降，但是总体来看，还是偏高。而且，与H股的估值差距时不时就冲击着投资者的神经。 从整体估值来看，沪深300指数比H股高出约75%。巨大的估值差距不时地冲击着市场的神经。汤小生说，股指期货推出，A股市场有了第一次做空也能赚钱的工具，估值太高将给做空套利提供安全性。 另一方面，提防次级债的弦也不能放松。汤小生说，明年是次级债兑付的高峰期，信贷风波还没平静。次级债估计将造成2000多亿美元的损失。
化解烦恼：业绩推动上涨，牛市元素仍在
汤小生说，虽然有那么多烦恼，但牛市元素依然存在。低利率和高增长驱动全球金融资产膨胀，接下去的A股将是一个理性牛市，是在业绩增长推动下的上涨。 2008年，A股公司业绩增长预期比较平稳，沪深300成分股业绩增长大约在30%，税制改革也将激发上市公司的利润调控动机。可以说，明年上半年上市公司业绩仍会超出预期。 分析师说，明年全年重点配置的行业有金融、钢铁、生物医药、地产、食品饮料、机械装备、水泥、煤炭等。 第一季度突出消费和人民币升值收益行业，第二和第三季度突出奥运商机和能源价格体制改革带来的机会。
平安证券重点推荐"八大蓝筹"
中国平安/中国人寿、招商银行、万科、贵州茅台、中国远洋、广船国际、美的电器、中国石化。
平安证券重点推荐"八大成长"
星新材料、一致药业、华北制药、吉电股份、宇通客车、黄山旅游、包钢稀土、新兴铸管。
日前，平安证券召开2008年投资策略报告会。会上，平安证券预计，2008年将是一个政策主导调控之年，防止经济增长由偏快转为过热，防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀，将成为宏观调控的首要任务，2008年度尤其上半年的宏观主线是反通胀。平安证券预期，2008年股指的高低点分别在上证指数7000点、4000点附近。预计上半年以上涨为主，下半年回落概率更大。 此外，预计2008年A股公司业绩将继续大幅增长，总体将有约35%的业绩提升幅度。
2008年，在复杂的国内外政经环境下，央行政策工具取舍上的不确定性，将加大市场对政策的依赖程度，加剧市场波动。2年内5倍的市场涨幅、2008年已近30倍的PE估值，以及预计年内新发、增发扩容及非流通股转流通数量加大所带来的显著资金压力，预计难以使市场继续延续单边上涨趋势，宽幅震荡可能性大。
在宏观经济方面，预计2008年上半年CPI会维持5%-6%的水平，下半年则会明显回落。2008年通胀幅度预计会小于2007年，2008年直接影响通货膨胀的主要有四大因素：食品价格因素；收入增长及流动性充裕带来的物价上涨预期，造成需求推动型通胀；其中，在外汇占款急增及人民币渐进升值背景下，央行被动大量投放基础性货币造成的充裕流动性，是形成这一轮需求推动型通胀的重要因素。国家对资源价格的调整；翘尾因素的影响，从2007年CPI环比数据推算，翘尾因素会对明年上半年的CPI数据带来较大影响。
2008年的市场，既有风险，也有机会。宏观经济和上市公司业绩持续快速增长、人民币升值及充裕流动性引致的资产重估、股改使不同类别股东利益趋近带来的潜力释放等等因素，是本轮牛市的几大推动力。
平安证券预计，2008年A股公司业绩将继续大幅增长。近年上市公司业绩持续提高，提别是2006年以来，提高速度加快。平安预计，2007年全年上市公司业绩增长在50%左右；而2008年因基数提高，以及诸多宏观调控措施的滞后效应，上市公司业绩增速将会明显回落，但考虑到所得税并轨等因素，预计总体将有约35%的业绩提升。
流动性充裕，也将是2008年支持市场上涨的重要因素。平安证券预计，2008年流入资金能推动市场上涨约20%。2006年全年股市资金流入5778亿元、流出1818亿元，其中，新股融资流出1284亿元、印花税与佣金流出534亿元、证券交易保证金净增加3960亿元。预计2007年全年股市流入量接近2.2万亿元、流出量9000亿元，证券交易保证金增加约1.3万亿，余额将达到1.9万亿元左右。
平安证券预测，2008年全年资金流入量将在2006年和2007年的水平之间，估计大约在1.5万亿左右。2008年资金需求量为1.3万亿元，其中，新股4000亿元、税佣金3000亿元、限售解禁3700亿元、新股上市承接资金2500亿元。2008年流入市场的资金净额约为2000亿元，再加上基金托管在银行的资金增量约2000亿元，则推动市场上涨的资金合计约为4000亿元，可以带来股市市值增加约1.6万亿元。也就是说，可以推动目前股市市值上涨约为20%。
2008年，以"关注民生"为引导的经济结构调整，在内需扩大、产业整合和节能减排不断推进的过程中，将构成支撑市场的基础。在行业配置方面，建议重点关注"民生"和"消费升级"，超配零售金融、商业零售、医药和汽车。平安证券建议，继续坚持"人民币升值"主线，超配地产，关注证券航空；关注有整体上市、资产注入题材的个股机会；关注高增长抵御高估值风险，超配机械设备和钢铁。