人民币不升值的原因
那为什么人民币不尽快升值呢？主要是因为我国金融体系的问题。我国改革开放的二十多年实际上是在实现一个“转轨”一个“接轨”，转轨是向市场经济的转轨，接轨是与世界经济的接轨，前者是改革，后者是开放，而这两个进程是不同步的。按照笔者的观点，我国在与世界经济融合方面已经取得了很大的成功，但在转轨方面滞后。表现在，我国经济的外贸依存度已经提高到70％，我国经济在世界经济中的竞争力稳步提高，我国已经实现经常项目可兑换以及资本项目部分可兑换。相反地，我国还有大量的企业没有实现股份制改造，已改造的公司改造不彻底，金融市场在很多方面还没有实现市场化，投融资体制还需要根本的变革，在当前的投融资体制下，产业过度竞争问题，银行坏账都有可能恶化，这也是当前我国宏观调控的出发点。在这种情况下，加快国内金融改革，放缓金融体系与国际接轨是一个必然的选择。
特别是，在人们升值预期之下，国际游资非常强劲。自2001年10月我国外汇储备首次超过2000亿美元以来，外汇储备在三年时间里已经增加了3000亿美元。这些外资流入主要通过两种途径，一种是地下途径，另一种就是通过经常项目的夹带。摩根士丹利亚太区首席经济学家谢国忠根据2003年6月到2004年6月占我国出口目的地60％的主要国家的进出口数据对比发现，我国出口到这些国家的出口额与这些国家从我国进口的进口额相差10％，也就是说这一期间，通过经常项目顺差国际游资潜入我国达到400亿美元。这也说明了当前我国每年有300多亿美元的贸易逆差。笔者以为是可信的，这与笔者前面的分析相印证。譬如，由于石油价格上涨，我国一年原油进口就达到300亿美元，而我国对汽车零部件的进口一年也达到150亿美元。在这种情况下，我国经常项目仍然能够维持顺差。在游资的推动下，我国一些城市房地产价格大幅度上涨，也造成了很大的观念分歧。一方面，面对高房价的本地居民根本买不起住房。另一方面，房地产价格迭创新高。经济学家的分歧更大，说涨的非常坚定，说跌的义正辞严。