昨天出版的《上海商报》刊发了有关南方证券破产以后对债权人进行赔偿的消息。记者提出了一个很有意思的话题：如果南方证券能撑到2006年。确实，这个当年首屈一指的“证券业大鳄”在持续数年的熊市中轰然倒下，成为中国证券市场永远的痛，。今天，当我们经历了一波前所未有的大牛市以后，回过头来再看南方证券破产案，不免产生几分唏嘘，几多悲叹。 南方证券已经破产，它没有赶上从2006年开始的足以让它起死回生的这轮大牛市，但当我们今天走完牛市，重新面对熊市阴影的时候，回过头去再一次打量这个公司破产的整个过程，决不是没有意义的。导致南方证券破产的直接原因，是其挪用客户保证金炒作哈医药和哈飞两个股票，在熊市中越套越深。现在，随着监管部门对券商客户保证金强制推行“第三方托管”制度，券商挪用客户保证金的基本条件已经从根本上被颠覆，但这并不等于说，南方证券事件在以后不可能重演。 有自营资格的券商从事股市炒作，自然是为法规所允许的，而作为与市场联系最为密切的一类机构投资者，券商炒股有着其他类别的机构所不具备的长处。比如，券商通过为企业做股票承销和投资顾问等工作，对企业的了解几乎是“兜底翻”，哪一个股票有投资或投机的价值，它们具有更多的发言资格，可以轻而易举地炮制出种种炒作概念。同时，企业为了能够让自己的股票在市场上出色的表现，为其发股、配股等融资行为创造有利条件，也很乐意与券商合作，有的上市公司甚至通过参股成为券商的股东，两者更是结上了经济利益的纽带。当年南方证券之所以有勇气炒作“双哈”，正是基于对这两个上市公司的深刻了解，也因此在市场上产生了一定的吸引力。但是，正是在这一点上，券商炒股很容易超越市场监管的底线，构成内幕交易。南方证券炒作“双哈”，其实是一起很明显的内幕交易，只是它算计失误，不幸遇上了大熊市，越陷越深而无力自拔，最后把脑筋动到了挪用客户保证金上，孤注一掷，才导致其折戟沉沙。因此，所谓挪用保证金毁了南方证券，只是一种表象，实际上是内幕交易把南方证券葬送了。 市场进入牛市以后，券商炒股大有斩获，因此才让记者发出了“如果南方证券能撑到2006年”的感慨。是啊，如果当时不急着让其破产，南方证券当年深套的“双哈”股票早已解套，并且应该有可观的盈利，而且以其凶悍的炒作作风来看，现在最牛的券商大概就是它了，说不定它已经通过借壳成为上市券商了，正被市场追捧着呢。但是，世事的演进不存在假设，重要的是我们可以从已经发生的事情中吸取什么教训。回顾南方证券破产案，再看一看今天的市场现实，我们就可发现，今天在券商炒股这一问题上，其实依旧停留在当年南方证券炒作“双哈”的境界，券商对一些股票的炒作，固然因遇上了大牛市而成为大赢家，以至券商一度被誉为“最赚钱的行业”，但其间所充斥的内幕交易，却正在损害着市场的健康发展。牛市的高歌猛进掩盖了许多问题，掩盖了许多内幕交易，但现在，熊市的味道已越来越浓，券商炒股要想盈利，也不像前段时间那样轻松自如了。那么，是不是会有券商因炒股失利深度套牢而重蹈南方证券的覆辙？一贯靠天吃饭的券商，大概只有祈祷行情快点重新走上牛市轨道，才有勇气将这个有点可怕的问题甩在脑后。 南方证券的破产，给资本市场带来的重创至今未能消弭。《上海商报》的报道说，尽管有关方面已启动了破产还债程序，但首批获偿率只有45%，机构投资者的债权仍不能得到保障。现在，已有多家券商成为上市企业，它们一旦出现类似南方证券的危机，对市场所造成的影响，将远远超过当年的南方证券。由此看来，规范券商的经营行为，尤其是规范券商的炒股行为，是一个必须下大力气认真对待的问题。